女人怎么赚钱金融开放加速:A股的风格与机会如何演变-麒麟网赚

女人怎么赚钱金融开放加速:A股的风格与机会如何演变

作者:麒麟网赚日期:

分类:麒麟网赚

[加快金融开放:a股风格和机遇如何演变]在外资持续流入和a股市值已经超过公共资金的新模式下,a股会发生什么变化?哪些投资机会值得关注?(李迅雷金融与投资)

9月10日,经国务院批准,国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)的投资配额限制。结合金融稳定发展委员会此前推出的11项金融部门开放措施,以及摩根士丹利资本国际(MSCI)不断扩大a股包容性因素等一系列行动,加快金融开放的信号非常明显。

在外资持续流入、持有市值超过公共资金的a股的新模式下,a股会发生什么变化?哪些投资机会值得关注?

I .a股仍远未与国际标准接轨吗

1.1高波动性、高周转率等。a股未成熟表现大幅提升

自2006年以来,范德比尔特指数上涨了486%,年增长率约为13.6%,而代表全球最佳公司股价表现的S&P 500指数仅上涨了134%,年回报率不到6.5%。在这种情况下,投资a股的长期回报并不低,这可能与a股投资者,尤其是个人投资者的感受大相径庭——大多数个人投资者可能认为投资a股不容易赚钱。最大的原因可能是a股的高波动性和周转率:高波动性意味着a股经历了长期上涨,但短期波动性很强;高周转率意味着投资者经常买卖而不是长期持有。短期波动对投资回报的影响更大,而短期波动不容易把握,损失最常发生。

例如,2015年,范德比尔特的月收益率波动高达13%,而以沪深300为代表的大盘股的波动性也达到10%,而S&P 500的波动性仅为4%。自2006年以来,S&P 500的平均日周转率长期保持在0.5%以内,而范德比尔特的日周转率接近4%,是S&P 500的8倍。

然而,值得注意的是,具有高波动性和高成交量的a股市场的“双高”表现正在不断改善和修正。自2017年以来,代表市场高绩效股票的沪深300的波动性和换手率水平逐渐接近美国目前美国股票的波动性为5%,而沪深300的波动性仅为6%;周转率显示出明显的长期下降趋势。目前,美国股市的成交量为0.18%,而沪深300的成交量仅为0.32%。

图表1:A股对美国股票的波动性

资料来源:中泰证券研究所风能

图表2:a股与美国股票的日平均周转率

资料来源:彭博社,中泰证券研究所

1.2市场机制的改善是a股趋于成熟的主要原因

a股市场在过去很长一段时间里表现出不同于海外成熟市场的现象,如高波动性、高成交量、投机主题、低业绩股票投机等。,这通常归因于大量a股个人投资者,强烈的赌博性和高度的非理性。但事实上,归根结底,我们认为a股机制造成了短期高波动性和短期“获利效应”,促使投资者更加关注短期投机的非理性行为。以过去长期以来业绩不佳的股票被追捧的现象为例,我们认为这主要是由于a股后门制度和退市制度的缺失造成的。

我们每年选择a股行业净资产收益率表现最差的10%的公司,并形成一个表现不佳的投资组合,代表市场表现最差的公司的股价表现。因此,业绩不佳公司的股价平均涨幅远远超过了全a股指数。 从2005年到2016年底,表现不佳的投资组合的总涨幅约为13.5倍,而同期全a股指数仅上涨6倍。尤其是在2009年之后,表现不佳的投资组合的股价趋势一直领先于范德比尔特的全a股指数。只有在2016年之后,业绩不佳投资组合的价格趋势才会与全a股指数成反比,趋向于回到合理的估值水平。

图表3:表现不佳的股票收益远远超过风全指数

资料来源:中泰证券研究所风能

a股市场给较贫穷的公司更高的估值,这源于a股市场小盘股特有的“壳价”属性。2015年前,业绩不佳投资组合的超额增长来自市场对重组和借壳此类公司的预期。以2005年和2010年业绩不佳投资组合为例:149只股票在2005年业绩不佳投资组合中上市,2只股票在接下来的5年中进行了反向上市,导致了2次重大重组。2010年,业绩不佳的投资组合中有179只股票。迄今为止,已有21家借壳上市公司和193家大型重组公司。这与业绩不佳股票的股价走势一致:2010年后,业绩不佳股票借壳和并购变得更加活跃,股价表现也更加突出。可以看出,空壳价值是业绩不佳的小公司继续获得估值溢价的根本原因。

图表4:并购导致的空壳价值主导着低绩效股票的表现

资料来源:中泰证券研究所风能

相关阅读

关键词不能为空
极力推荐